サブプライム問題のまとめ

サブプライムローン問題のまとめ:日々のニュースより

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とうとう格下げモノライン!

さて、とうとうモノラインのひとつであるAMBACがFITCHによりAAAから格下げされました。

これがどれぐらい大変なことかというと・・・

まずモノラインから。重要なことなので今日は丁寧に書きます。

元々格付けシングルAの地方自治体が債券を発行する際、格付けトリプルAのモノライン(債券保障会社)に手数料を払うことにより、その地方自治体の債券はトリプルAとして発行できました。つまり、「格付けAAAの会社の保障」付きの債券なので、地方債だろうが、CDOだろうが、サブプライム関連であろうが、モノラインの格付けがAAAである限り、その「保障付き債券」はすべてトリプルAでいることができました。

モノラインのビジネスモデルは、「トリプルAAAを維持できる程度の自己資本を維持し、その格付けを元に債券を保障し手数料をもらう」というものです。

今回とうとうAAA陥落となってしまったAMBACですが、「保障している債券の価格が大きく下落し、自己資本が足りなくなってしまった」のが原因のようです。きっかけは、私の予想ですが、先日のメリルやシティの決算。ぐっちーさんが以前触れていましたが、保有するCDOの値段の評価を非常に厳しくしていました。多分高格付けのCDOでも30円~50円ぐらい。9月末のほぼ半分です。こんなに厳しい値段の評価をされてしまうと、モノラインは保障している債券への損失補填額が大きくなり、自己資本は相当部分ふっとぶ気がします。

最近格付け会社は、失った名声を取り戻すため、非常に厳格に格付けを評価しています。今回のメリルとシティの決算をうけて、CDOの値段評価を大きく変更したように見えました。その結果の今回のAMBACの格下げ、その他いくつかのモノラインの格下げ予告だと思っています。


問題なのはここからで、モノラインが保障をつけていた債券の金額。CDOで100兆円ぐらい、その他米国地方債などでも同じぐらいといわています。モノラインの格下げはそれらCDOや地方債の格下げを意味します。債券市場にもう一波乱ありそうです。



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「すべて商売は、売って喜び、買って喜ぶようにすべし、売って喜ばす、買って喜ばざるも、正しき商売の道にあらず。貸借の道もまた、これと同じなり」 By 二宮尊徳
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※このブログはあくまでも個人的な見解であり、投資判断は各自でお願い致します。当ブログは一切の投資損益に対する責任を負いません。



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コメント


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MBIA AMBAC

MBIA,AMBACの開示データをみますと、CDOは全体のエクスポージャーの15%の1858億㌦ほどになっています。両者合計保証額が1.23兆㌦。
ムニファイナンス: 7613億㌦
証券化:      4678億㌦
MBIAはCDO1143億㌦保険していますが、95%の1084億㌦がAAAで、たぶんきちんと見てませんが、super seniorで、MTMを求められ、たぶん値下がりで40%に、格下げにでもなれば、collateral callを求められるぶんでしょうけど、資本不足ということになります。
ACAでは、9月末に不足額が、17億㌦で、資本が10億㌦しかなかった。12/20に格下げで、事実上担保コールされた。1/18まで投資家から執行猶予を受けていたけど。
MBIAはサブプライムRMBSは51億㌦しかありません。
AMBACは30億億㌦、conduitで武富士保証しているけど、どうするのか、もはや資金調達できないでしょう。AMBACのsurplus noteは17%も利回りで、CDSは、500bpsでCaa並です。AMBACの再保険に三井住友が47億㌦あります。

吉行誠 | URL | 2008年01月20日(Sun)17:08 [EDIT]


吉行誠様

いつも詳細なコメントありがとうございます。
一番最後の「再保険に三井住友が47億㌦」。
注意してみておきます。

今後ともよろしくお願いします。

Tennisnotsubo | URL | 2008年01月21日(Mon)12:31 [EDIT]


勉強!!

はじめまして。サブプライム問題等、ぼくも資産運用に関して、とても考えさせられました。ブログを拝見させていただいて、大変参考になり、勉強になるブログだと感じました。
よろしければ相互リンクをお願いします。こちらはリンクさせていただいておきます。また立ち寄らせていただきます。

tajoji | URL | 2008年01月21日(Mon)22:50 [EDIT]


三井住友とAMBACの契約は

三井住友とAMBACの契約は確認できず。うーむ。

Tennisnotsubo | URL | 2008年01月22日(Tue)09:44 [EDIT]


三井住友ではなく

三井住友ではなく損保ジャパンのようです。

Tennisnotsubo | URL | 2008年01月22日(Tue)11:20 [EDIT]


三井住友再保険

いつも面白いエントリー有難うございます。三井住友が再保険を引き受けているのは、MBIAの方ではないでしょうか。以下のannual reportを検索したら見つけました。

http://yahoo.brand.edgar-online.com/fetchFilingFrameset.aspx?dcn=0001193125-07-043147&Type=HTML

協調出資により損失先送りされるのか、あくまで自由経済を貫き通すのか、米国の対応は非常に興味深いです。モノライン絡みの損失は五月雨式に膨らむ恐れがあるので、銀行のトップも可能であれば先送りしたいと思っていることでしょう(例え大金を捨て金にしても)。

agf | URL | 2008年01月25日(Fri)15:18 [EDIT]


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