サブプライム問題のまとめ

サブプライムローン問題のまとめ:日々のニュースより

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坂道を転げ落ちる時

坂道って登るときはゆっくりなんですが、落ちるときは本当にはやいものです。ぐっちー様の所で触れられている内容ですが、私も全く同感。新興国リスクが全開になりかけています。

インドでのテロ事件。日本人を含めたくさんの方が亡くなっています。本当にいたたまれない気持ちです。犠牲者のご家族の方々のご冥福をお祈りします。
経済に与える影響はどれほどでしょうか。インドにとっては泣きっ面にスズメバチという事態でしょう。ケガをしているところに、刺されると死んでしまう可能性のある虫が飛んできました。経済不安が即政治不安や治安に影響するのが新興国なのでしょう。経済リスクと密接にリンクした政治治安リスクという新興国特有のリスクが今後認識され、ますます投資は冷え込んでしまうのでしょうか。

政治でもめている新興国はまだまだあります。代表はタイ。「そんなことやっている場合じゃないだろ!」と言いたい所ですが、お互い引くに引けず、泥沼化。その間に経済へ確実にダメージが累積中。日本も政治が泥沼化していますが、影響が小さいという意味で、日本は先進国なのでしょう。

韓国はどうでしょう。一見落ち着いて見えますが、昨日の「対米通貨スワップ引き出し」のニュースには目が点になりました。本当に引き出すの?見せ金で存在するから意味があるんじゃないの?これで日本と中国との通貨スワップ拡大の話はなくなった?他国とのスワップを使う前に、自分の国の外貨準備はどこへいった?やっぱり外貨準備も見せ金だったのか?などと疑問噴出。ちょっと手のつけようがありません。

南米。エクアドルが「借りたお金を返さない」と表明。真偽のほどは知りませんが、相手がブラジルであったり、ベネズエラであったり。少し前にアルゼンチンは年金基金の外国資産(ほとんどブラジル物)の売却を要請。ベネズエラでは、チャベス大統領が政権維持に必死。お金もないのに補助金を増額。野党関係者を拘束して選挙妨害。金持ちブラジルvsその他、成金ベネズエラ破算の危機。

中央アジア。ウクライナがロシアにガス代未払い。ロシアは今後ガス代を値上げする予定。

まさに、
「潮が引いたとき、誰が裸で泳いでいたかがわかる」 By バフェット
の世界です。

歴史を見れば一目瞭然なのに、なぜ世の中のエコノミストや政治評論家はこういうことを考えないのでしょうか?エコノミストの仕事はチャートを見ること、政治評論家は政治の解説をすることだからなのでしょうか?結局は自分で本を読み勉強し、自己防衛するしかないのでしょうか。

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FRBは現物を買うな!

今日はちょっと細かい話です。

FRBが700億ドル?の対策を発表しました。その中心はMBSやABSの買取です。

MBSの買取は、海外の中央銀行が保有を減らしている現状では必要なのでしょう。

気になるのはABSのほうです。ABSの現物を中央銀行が購入することで何が改善するか?
本当に市場を回復させたいなら、価格の目安になっているABXやCMBXっといった先物を購入するべきだと考えています。

今まで起こったことは、「流動性の低くモデルが複雑で価格が不透明、しかし数百兆円の時価総額がある資産」とその「先物」が存在した市場での動きです。

まず、先物の価格が下がりました。これは完全に需給により決定されます。先行き値段が下がると思う人、ポジションをヘッジしたい人が売ります。それによって価格が下がりました。

次に、現物を大量に保有する人が先物の値段に従って評価損を計上しました。先物の示す価格が下がり、モデルで価格付けが出来なくなってしまいました。数百兆円のポジションの評価損なので、ものすごい金額になります。ポジションを持っていた金融機関は潰れたり、ポジションをヘッジしたり、投売りしたりする必要に迫られました。

ヘッジなどの需要により、先物価格は一段とさがりました。ただ、世の中の人すべてがポジションをヘッジまたは売却してしまうと、先物価格は下がらなくなります。

先物の価格は変動が小さくなります。現物の価格は先物の価格に収斂していきます。皆先物の価格で物事を評価し、モデルもそちらに合わせて計算されるので、すべて先物の価格により決定されてしまうと思います。

何がいいたいかというと、FRBが少々現物を買い取ったところで、先物の値段が現物の値段よりはるかに低い所にある現状では、何の意味も持たないということです。現物の値段が先物市場により決定されているのであれば、先物を買って、先物の値段を上げることが重要だと考えています。

証券化市場は数百兆円の規模があるため、その価格が実態経済に与える影響は甚大なものがあります。先物の値段が上がれば、その中に折り込まれている住宅価格や経済成長など実態経済の見通しも上方修正されます。それがいろんな経路を辿って現実に反映されていくと思います。


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FRB Should buy ABX and CMBX, rather than ABS cash bonds.

Question: There are one asset with Very Huge market value, difficult to price and very low liquidity, and its future is traded with low liquidity. One day, the future was priced 10% below its cash asset. How will the price, future and cash asset, change?

1) Banks which have the asset was forced to write down their asset. Due to the size of write down, some banks may be forced to sell cash asset

2) The implied price shows that the price of the asset will go down, so he price of cash asset begins to decline, slowly and smoothly because of low liquidity

3) Banks which want to hedge the position sell futures, so future price decline

4) Go back to 1) until all banks and investors finishes to sell or hedge

5) Future price is gettting stabilized. The cash asset price decline, slowly and smoothly down to future price.

I think the cash asset will converge to future price. This means residential real estate will fall down to the level which is priced in ABX.


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きなくさくなる南米

南米エクアドルが対外債務の返済を停止しました。
債務の相手国はほとんどがベネズエラだそうです。

原油価格の下落で苦境に陥るベネズエラ。対エクアドル、きなくさくなりそうです。

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とうとう商業用不動産に本格的に飛び火

あまりニュースでは報じられていませんが、とうとう米国の商業用不動産が本格的に下落をはじめました。

直接の理由は、某米系大手小売の破綻で、商業用不動産と景気悪化の関係が認識されたことだと思っています。あとポール損の発言も効いている模様。

とある証券会社のレポートでは、今後米国商業用不動産は30%から40%下落と予想。しかし前提が甘いためもっと落ちると個人的な感想。しかし、このタイミングでレポートを出した勇気には拍手。

商業用不動産が暴落すると、大量にローンで貸し込んでいる銀行の資本が痛みます。この前の資本注入ではぜんぜんたりません。というわけで、新たな資本注入待ち or 貸し剥がしの進行でしょう。

どこかの国で見た光景ですね。気のせいでしょうか。


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ロシアと日本の30年債


原油価格が60ドルを割りました。
ロシアがピンチになりそうですね。実際ルーブルの切り下げを行いました。今後外貨準備は激減。財政も赤字。資金調達できずほんとうにピンチになりそうです。

ロシアがピンチになった時どういう行動をとるのでしょうか?自分がプーチンなら、ヨーロッパ向けの天然ガスや原油の値段を吊り上げます。国がデフォルトするより、よっぽど正しい行動だと思います。というわけで、ヨーロッパとロシアとの関係を注視します。

もう一つ、少し前に心配していたJ○Gの30年債の入札ですが、無事通過していました。ところが、その30年債の取引が全く行われていなかったという驚愕の事実。昨日初めて取引が成立したとのこと。今の状況が続くと30年債など超長期債の金利は極めて下がりにくいんでしょうね・・・。

住宅ローン?某銀行では30年固定が2.5%。ぜひ借り替えましょう。 将来超長期金利が下がる雰囲気は少なそうです。

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中国が歴史的大勝負へ

さて、ついに最終局面に入ってきました。予想より1年ぐらいはやいです。びっくりです。

民間の負債を政府が全部抱え込み、ひたすら財政出動。新興国にはひたすら国際協調。
今の所問題は表面化していませんが、「本当にお金を出す」ときにうまくいくか、注目しましょう。

さて、中国も最終局面に入ってきました。
株と不動産バブルの崩壊に加えて、元高と外需不振の4重苦。まさに日本の1992年でしょうか。
この環境に対して、超金融緩和と超財政政策で対応するそうです。日本の事例をよく研究していると
いえると思います。中国では、不景気になると社会のひずみが露呈してしまうので、絶対不景気は避けなければいけません。というわけでの対策でしょう。
 この対策がうまくいって、中国が立ち直れるか?うまくいってくれれば世界の平和は保たれるでしょう。歴史的にだれも試したことのない政策なので、効果に非常に注目しています。
一方で、何らかの理由で景気減速が防げなかったり、輸出を守るために元高方針を修正したりすると一気にマネーが海外に流出して中国経済は死亡してしまいます。現高を求めるアメリカとの対立も決定的になり、米中関係は一気に悪化して戦争なんでしょうね。

原油価格が下がり、ロシアはルーブル切り下げ必至の情勢です。ロシア復活はしばらく先でしょう。残った中国の成否で世界の命運は決まりそうです。

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